29.90元一个的LABUBU、374元一瓶的雅诗兰黛小棕瓶……这些远低于市集价的商品，来自脚下正冲刺港股IPO的母婴电商平台海拍客。这家开荒于2015年、头顶阿里高管创业光环、又获雷军旗下顺为本钱5轮投资的企业，曾是母婴电商范围明星现象，如今却增长乏力，并因赝品争议屡陷信任危境。

　　证券时报记者长远侦查并经谈论机构检测果断发现，外交平台上质疑的“海拍客售假”并非谈听途看，且公司部分要道计算存疑。急于上市的海拍客确凿准备好了吗？

　　受困售假质疑 记者实测亦“踩坑”

　　公开辛劳自大，海拍客是一家专注下千里市集母婴B2B行状的平台，由前天猫外洋创举团队成员之一的赵晨创立。平台通过勾通供应商与县域母婴店抽取佣金，并逐步拓展自营业务及OEM白牌产物。据招股书裸露，2024年其低线市集家庭照看及养分产物来回额达86亿元，按弗若斯特沙利文的统计，其市集份额达10.1%。值得珍摄的是，其业务已从母婴膨胀到好意思妆、保健品乃至数码家电范围，呈现多元化发展趋势。

　　关联词，海拍客历久濒临售假争议。第三方投诉平台自大，部分破费者和母婴门店投诉海拍客售假。比如2024岁首，有破费者暗示在海拍客平台买到疑似雅诗兰黛小棕瓶赝品。

　　为考证是否存在售假情况，记者7月21日在海拍客旗下的121平台上购买了一份100ml装的入口雅诗兰黛第七代小棕瓶，价钱为374元，购买页面自大其分娩本事为2024年1月—3月。彼时同款产物在另外两大主流电商平台售价分离达到517元和579元，比较之下，海拍客低廉了143元—205元。

　　但廉价买来的笃定是正品妙品吗？在7月22日收到货后，记者即发现该产物分娩本事为2025年1月，与商品售卖页面信息不符。随后，记者将该产物寄送至中国考研认证集团旗下专科考研机构——中国中检蹧跶果断中心进行果断。

　　8月1日，记者接到中国中检蹧跶果断中心线上文告，自大该产物未通过正品考研。8月4日，记者收到了该中心寄回的产物和果断卡，自大“送检样品不妥当品牌方已售商品的外不雅细节特征”。

　　带着此果断效用，记者找到海拍客平台客服。客服坚称平台售卖的为正品，并出示2025年3月18日入境货色考研检疫解释，证显然示供应商入口的雅诗兰黛第七代小棕瓶（100ml）分娩日历与记者收到的产物标注一致。但业内东谈主士指出，该解释仅能评释其有过正品入口纪录，无法解释记者所购商品起原。

　　此外，商品从深圳罗湖区某菜鸟驿站发出，未有具体的发货地址，非保税仓发货，与跨境电商常限度式不符。记者实地造访了该菜鸟驿站，其厚爱东谈主暗示并不了了谈论信息。

　　非授权商品上架 供应商审核缺位

　　记者侦查发现，该产物对应的供应商系第三方卖家惠州市嘉宝利买卖有限公司，一位自称该供应商代表的东谈主士致电记者，对中检的果断效用提议异议，宣称“中检弗成检测入口产物，只可检测国内专柜产物”。但当记者追问其认同哪一家检测机构时，对方历久暗昧其辞，仅暗示认同“国度法例的机构”，却未能指明具体机构称呼。该东谈主士快乐呈文指点后回复，但截止发稿未获回复。而中检蹧跶果断中心谈论东谈主士对此明确回话称，果断效用与产物是否入口无关，入口产物同样不错进行检测。

　　后来，海拍客客服与记者有过数次相易，科罚有计算包括退货退款以及抵偿记者检测用度。但因该第三方供应商历久不认同售假论断，平台方也无法强制处罚，若是条目强制处罚或退一赔三，需要记者自行付费再进行一次身分检测，但该过程需要半个月到一个月本事。

　　而海拍客平台上的侵权商品还不啻于此。记者浏览发现，一款标价仅为29.90元的泡泡玛特LABUBU玩偶，其在购买页面以致平直领导“此商品非授权，造型通常，如防卫者勿拍”。

　　记者购买上述LABUBU玩偶后发现，该产物不仅造型与正品一致，其包装更是全套使用了泡泡玛特的品牌鲜艳，产物标签也完好印有泡泡玛特的谈论信息。而什物作念工则与正版产物的工艺品性存在显耀差距，可谓“一眼假”。

　　仅记者抽样购买的两件产物，已部分暴表露海拍客在供应商照料和准入机制上存在较大问题。而在外交平台上，不少破费者暗示在海拍客上买到争议产物，但索赔维权勤奋重重。而海拍客平台的不少产物却标注不退不换或不支抓异常由退货，记者购买的两件商品均是如斯。

　　动作一家主打母婴产物的电商平台，本应付产物真假有着更为严格的审核尺度，但现实是这谈防地却往往失守。在海拍客一些母婴产物的驳斥区，亦有不少质疑产物真伪的声息。

　　“29万家”线下零卖店真假几何？

　　不仅是供应商照料“失守”，海拍客邻接的下贱母婴门店网罗，其数目限度的真实性亦存疑。

　　动作一家以B2B模式行状寰宇母婴门店的电商平台，海拍客的中枢财富与要道运营计算，在于其施行邻接和行状的母婴门店数目。

　　“29万家”是海拍客招股书中反复强调的中枢数据。海拍客暗示其平台已成为中国低线市集家庭照看及养分产物行业最大的来回及行状平台，勾通约4200家注册制造商、经销商等，掩盖31个省级行政区、3000个村/县，并领有约29万家线下注册零卖店。但记者施行体验发现，海拍客的这一要道运营计算真实性和灵验性存疑。

　　动作B2B平台的海拍客宣称其APP注册过程终点严格：用户需要填写细致门店信息，并上传法东谈主证件、营业牌照、食物卫生许可证等天赋文献，经官方审核通过才能注册为买家（即线下零卖店）。

　　平常破费者仅能通过“海拍客121小轨范”下单购买商品，但产物数目与海拍客APP进出不少。记者前述购买的两件产物就是在此小轨范下单购买。

　　但成为线下零卖店确凿很难吗？外交平台上，不少东谈主堪称不错匡助平常破费者“10分钟内免费绽放海拍客账号”。证券时报记者谈论其中一位，通过其推选的“海拍客注册审核专员”，仅需提供如下几类辛劳中的一类即可：提供两个月前的一又友圈卖货纪录（≥3条）；领有运营两个月以上、东谈主数≥101东谈主的卖货群（无需销量）；达到快团团特定品级（聚会>500东谈主或销售额>1000元且品级≥Lv1）；闲鱼近3个月销售额>1000元且订单≥10个；抖音粉丝≥500东谈主且绽放抖店等。

　　记者谈论了一位有快团团销售纪录的东谈主士，在提供了谈论页面截图之后，前述审核专员当即暗示不错注册，并示知门店称呼和地址均可粗俗填写。而所谓需要上传法东谈主证件、营业牌照、食物卫生许可证等证件的才能，均只需提供快团团页面截图。记者照作念后，不到10分钟，一个海拍客账号即收效绽放，不错登录海拍客APP，像一个门店一样正常下单“进货”，成为其29万家线下门店中的一员。

　　研发开支难以复古编削破坏

　　招股书自大，海拍客收入由第三方抽佣（数字平台业务）与自营业务组成。早期以抽佣为主，但频年来策略要点转向自营，佣金收入从2022年的3.54亿元降至2024年的2.29亿元。同期自营收入却从5.40亿元增长到8.02亿元，自营业务成为完全维持。

　　但这一业务比例的变迁，使海拍客与供应商的关系，有可能从第三方“赋能者”抨击为平直竞争者。

　　海拍客暗示，其计较抓续投资自有品牌业务项下的产物遐想与开发，并专注于破坏性编削以保抓竞争力。其自有品牌包括两部分，一是第三方制造商代工的白牌产物，二是海拍客自主开发并通过OEM委用他东谈主代工分娩的品牌系列产物。

　　但海拍客自营品牌的研发插足似乎严重不及。以国内个东谈主卫生照看用品公司豪悦照看为例，该公司2024年研发插足约1.07亿元，往常在研或已验收现象约28个，包括“一时势多重立体防漏婴儿拉拉裤的遐想开发”等，平均每个现象在往常的研发用度约382万元。

　　比较之下，招股书自大，在2022年到2024年的3年间，海拍客自有品牌业务项下的产物遐想及开发的支拨用度分离为420万元、460万元及360万元，分离占往常收入的0.5%、0.4%及0.3%。对应海拍客同期分离推出的678个、302个及643个自有SKU（单品），平均每个SKU研发开支仅罕有千元。这一极低的插足，若何能杀青破坏性编削和品性保证，尚需打个问号。

　　承压对赌左券 上市前多个鼓励撤资

　　现时，母婴产业增长承压，海拍客亦受影响。2022年到2024年，其收入分离为8.95亿元、10.67亿元和10.32亿元，营收已现下滑迹象。公司招股书宣称要由限度导向转向利润导向，但截止2024年底，公司累计赔本高达18.54亿元。不外，海拍客指出，在撇除可退换可赎回优先股及以权柄结算以股份为基础的付款所带来的影响后，2022年录得经扶持净赔本1.31亿元，2023年、2024年则分离小幅盈利1930万元和2580万元。这种非规划性赔本，将在公司上市后得以摈斥，但海拍客的上市程度似乎并不堪利，其背后鼓励亦已屡次撤资。

　　海拍客曾先后完成6轮融资。2015年7月，海拍客开启A轮融资，由顺为本钱领投，10年本事顺为本钱参与5轮，成为最大外部投资者。其他投资者还包括复星外洋、九有通、PVG、高瓴本钱、远瞻股权投资照料等。但这些融资和连带的对赌左券，却如硬币的两面，影响着公司的发展。2020年、2024年和2025年，海拍客已阅历屡次鼓励撤资。

　　在最新的一份撤股谈论左券中，海拍客再次赎回了部分鼓励股份，并与D轮投资者签署对赌左券，若未能在2026年底前完成上市，公司须于2027年刊行新承兑单据。为确保践约，海拍客创举东谈主赵晨通过全资抓有的Cross Maze质押1537万股平常股。

　　简略，上市对海拍客而言，早已不是能否获取融资，而是成为公司的“济河焚州”。记者就本次报谈的中枢问题，向海拍客官网邮箱发去采访函，截止发稿未获任何回话。同期开云体育，记者还屡次拨打海拍客公司电话，均无东谈主接听。