01 2400 亿估值

4 月首周取得"大地"新势力销冠的小鹏汽车（XPEV.N），空中 eVTOL （electric Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降遨游器）也取得新发扬。

业内最近有音问传出，小鹏汽车旗下的遨游汽车公司小鹏汇天正在鼓励 B2 轮融资，现已敲定领投方，具有国资配景的产业基金也将加入。

据笔者了解，本轮融资将重心投向航空电板研发及广州智造基地产线开发，旨在加快其首款遨游汽车的量产进程。

小鹏汇天近期亦对外公布了其能源系统的中枢供应链布局。当今，小鹏汇天已与亿纬锂能（300014.SZ）签署低压锂电板配合合同，选拔孚能科技（688567.SH）研发的能量密度达 400Wh/kg 的高镍硅碳电板，并与德国舍弗勒集团配合开发航空电机系统。

参数走漏，孚能科技提供的电板包能量密度为 280Wh/kg，相较于特斯拉 4680 电板的 185Wh/kg 进步了约 51%；舍弗勒供应的电机总成分量较惯例产物减少 30%，功率密度提高 20%。

从上述技巧旅途看，小鹏汇天正在探索不同于传统电动汽车的能源系统措置决策。其供应链取舍，体现出对航空工业行径的适配性尝试。

技巧决策部分细则的同期，更为关节的取证使命，也正在紧锣密饱读地鼓励。

凭证中国民航局适航毅力司音问，针对小鹏汇天遨游汽车的适航专用条目，已于 2025 年 3 月发布征求看法。

凭证此前业内调换信息，小鹏汇天预测在 2025 年下半年取得适航证。如适航认证在预期时分节点内完成，其首款遨游汽车"陆地航母"的量产委用，有望在本年年底启动。

小鹏汇天广州遨游汽车智造基地已于 2024 年 10 月动工开发，预测 2025 年三季度完工，霸术年产能 1 万台。

如一切如预期发展，小鹏汇天将成为中国乃至群众首批已毕遨游汽车买卖委用的企业之一。比较当今百亿估值，待 B2 轮融资后，商场乐不雅预测估值有翻倍致使更高的可能性。

在此前两轮融资中，A 轮融资于 2021 年 10 月晓示完成，投前估值超过 10 亿好意思元。投资气势包括 IDG 本钱、五源本钱以及小鹏汽车公司等。B1 轮融资的投后估值已超过 19 亿好意思元。

当今公司已启动 B2 轮融资，预测将有更多产业本钱和外洋基金加入。

从可比公司看，好意思国 eVTOL 企业如 Joby Aviation 和 Archer Aviation 在取得关节认证、上市融资后，市值一度达到数十亿好意思元水平。

一级商场投资东说念主预测，按照小鹏汇天年产 1 万台、单价 200 万元测算，仅该单品即可孝敬 200 亿元东说念主民币营收；若对标 Joby Aviation 的 12 倍 P/S，其表面市值可高达 2400 亿元东说念主民币（约合 328 亿好意思元），相对 B1 轮投后估值增长 16 倍之巨。

尽管远景诱东说念主，但 eVTOL 要信得过"飞入寻常匹夫家"，仍濒临诸多现实挑战。

02 抬腿迈步阶段

当技巧考据、监管审批、基础形态等几大关卡尚未落定，这场估值狂欢更像悬在空中的多米诺骨牌。

悉数投资东说念主和从业者险些都了了，超高估值之下，"汽车遨游"本质上仍处于"抬腿迈步"阶段。

要在确保安全的前提下进步载重和续航，需要现存电板、材料工艺取得阻塞性发扬。

遨游器对能源系统要求极高——既要有富有的续航，又不行权臣加多剧量。关系词，现阶段比较航空燃油，遨游器电板能量密度仍零散量级上的差距。即即是小鹏汇天与孚能科技集结研发的 400Wh/kg 高镍硅碳电板，其能量密度也仅为航空燃油的 1/30。

能量密度不及，平直导致续航短板。现存技巧下，遨游汽车更符合短途体验，难以承担长距离宽泛通勤。

另外，遨游器对轻量化材料属于的需求十分"刚性"。碳纤维复合材料虽是理念念取舍，但成本腾贵且供应受限，一些关节航空级材料恒久被少数国外厂商把持。

何况，当遨游器总重超过 1.2 吨时，市面上难以找到合适的高功率电机。这或是小鹏汇天取舍与德国舍弗勒集结定制电机的原因——在遨游体上已毕功率密度的权臣进步。

其次是基础形态和监管挑战。

与大地车辆不同，eVTOL 启动需要全新的空中交通搭救体系。当今群众尚未绽开城市低空航路供遨游汽车惯例遨游，试飞行径一般公法在特定空域内。

何况，要已毕宽泛化运营，政府需要霸术空中走廊和"空中公交站"起降点，开发富有的垂直起降场站和充电形态，并完善空域经管和通讯指引系统。

这些基础形态插足巨大且霸术复杂，短期内难以一步到位。

政府亦雷同对安全有费心。一朝发生空中交通事故，其影响相对大地更为恶劣，将极大打击从监管到公众的摄取度信心。

不管是技巧故障、恶劣天气照旧通讯中断，遨游汽车都需要老到的冗余想象和济急处置机制来保险万无一失。信得过的大范围商用，还需过程大都测西宾证。

从小鹏汇天进程来看，其在海南儋州先行试点"低空立体交通走廊"，并累计完成超 3000 架次合规试飞，正在为适航认证积贮关节数据。

03 一场巨型对赌

虽然估值可对标，但从关节技巧节点看，小鹏汇天几位国际同业进程繁芜不都，难以都备参照。

建立于 2009 年的 Joby Aviation 庄重的技巧路子和好意思国政府背书，令其被视为行业最有但愿买卖化的公司之一。Joby 专注研发五座电动垂直起降空中出租车，并运筹帷幄在 2025 年前后推出载客"空中出租车"业绩。

该界限另一领军者 Archer Aviation，则主攻四座电动遨游出租车。2023 年 Archer 的原型机已得胜试飞，并运筹帷幄率先通畅纽约曼哈顿至纽瓦克机场的示范航路。

除了上述行业发轫者以外，马斯克的 SpaceX 也参投了好意思国初创公司 Alef Aeronautics。这家公司开发的两座版遨游汽车，堪称既能正当在公路行驶也能垂直起降遨游，当今已赢得好意思国 FAA 的试飞许可。

Alef 的产物售价约 30 万好意思元（约合 217 万元东说念主民币），终结本年已有超 3300 份订单意向，商场反响强烈。

关系词，业内行家对这类遨游汽车的推行性能默示怀疑——当小鹏汇天在广州车展完成群众初度公开载东说念主遨游时，Alef 发布的视频仍停留在动画演示阶段。

对此，小鹏里面分析合计，Alef 短缺万古分载东说念主遨游的实测证实，推行产物十分于"一具空壳"，并不具备遨游汽车的必备功能。

即即是马斯克，也承认现时电板技巧要餍足遨游汽车理念念需求仍有瓶颈。

eVTOL 买卖化是场耐力赛。先发上风天然要害，更关节的是能否捏续迭代技巧、融到资金并赢得监管许可。

与 Joby、Archer 等国外同业比较，小鹏汇天虽起步稍晚，但背靠中国齐全的新能源产业链和战略扶捏，并团聚从产业到本钱的多方资源。中国超大范围的城市群交通诉求，也将予以小鹏汇天"垂直起降超车"的机会。

世东说念主拾柴翘首以盼，筹码也越堆越高。

而这一场普遍范围的对赌，博弈点并非在于能否获证、量产爬坡、技巧发扬、乃至盈亏均衡等惯例里程碑。

一位斗争过小鹏项指标投资司理合计，小鹏汇天所展示的价值真义，在于其构建的"战略 - 技巧 - 场景"铁三角，能否跑互市业闭环。

小鹏汇天虽然将首款产物订价限度在 200 万元以内，但比较传统汽车仍属于超豪华级别，仅有少部分高端用户不错承担，且遨游汽车的降本速率难以像电动汽车那样连忙。

估值至高无上，却仍处于买卖化初期——关于投资东说念主而言，这既是押注中国智造升级的超等门票，也必须警惕万亿泡沫下的技巧峭壁。

当 2025 年适航证揭晓时刻莅临，本钱商场或将见证：要么是又一个"中国特斯拉"别传的出生，要么是"明日科技"估值体系的集体坍弛。

唯独细则的是云开体育，低空经济战饱读毅然擂响，而小鹏正站在风暴眼中央。