跟着浙江志高机械股份有限公司(以下简称“志高机械”)北交所IPO进入重要阶段，这家堪称“凿岩机械龙头”的企业却因三轮问询暴骄慢多重风险隐患。本文从财务、计划、科罚等多维度拆解其潜在风险，为投资者提供深度预警。

一、料理风险：实控东说念主“一言堂”与股权代执迷局

实控东说念主高度集权  谢存通过径直和转折执股揣测按捺公司55.58%的股份，且身兼董事长、总司理双重职务。这种“一股独大”的科罚结构，存在通过关系来往、利益运送毁伤中小鼓励权利的风险。 

股权代执历史复杂  公司曾为13名经销商代执股份，虽宣称已计帐已毕，但代执破除进程中存在未支付转让款、通过搭伙企业转折执股等无极操作，股权结构透明度存疑。 

二、市集与计划风险：销售花样埋雷、外售波动剧烈

经销商“走单”疑团  公司近80%收入依赖经销花样，但存在“经销商-分销商-末端客户”的多级链条，且向当然东说念主销售数十万元重型开采未线路末端用途。2023年某当然东说念主客户单笔采购82万元，委果性存疑。 

外售市集波动风险  2023年沙特大客户BIN HARKIL CO.LTD在2024年瞬息肃清，导致沙有益区销售额骤降42%。公司仅以“采购周期调度”评释，但未线路续约缱绻，外售执续性存疑。 

原材料价钱“过山车”  钢材占分娩老本超60%，而国际钢价波动剧烈。2024年公司已因原材料加价将募投技俩开采投资额上调22.88%，老本按捺武艺面对覆按。 

三、财务风险：毛利率“虚高”与存货积压

毛利率止境高于同业  2024年毛利率达27.28%，高于行业均值26%，但存货盘活率仅2.21次(行业均值2.47次)。这种“高毛利低盘活”组合，可能荫藏老本核算或存货减值风险。

应收账款与现款流背离  2024年营收增长5.72%的同期，计划作为净现款流却着落12.61%，收现比齐集三年低于1(0.75-0.83)，盈利质料堪忧。 

四、募投技俩风险：产能消化困难与订价“传闻”

智能化钻机订价存疑  募投技俩居品单价高达310.83万元/台，较现存钻机均价(29.76-35.45万元)暴涨近8倍，但同类竞品山特维克仅售200万元/台，订价合感性遭监管质疑。

在手订单难撑产能延伸  规定2023年末，公司在手订单仅7919万元，仅为2023年营收的9%。募投技俩达产后新增产能300台/年，但未线路任何大客户锁定契约，产能消化风险高企。 

五、研发与内控短板：专利落伍与历史违纪

研发过问“拖后腿”  2021-2023年研发用度率仅3.49%-3.98%，低于行业均值(4.41%-4.63%)，有用专利83项(发明专利14项)，远逊于江山智能(专利266项)等同业。 

单子违纪“黑历史”  2015年曾为子公司开具1400万元无委果营业布景单子，虽已补缴保证金，但流露内控裂缝。面前存货占比流动财富20%，存在潜在减值风险。 

【附】志高机械发展历程

2003年：建造于浙江衢州，主营空压机、凿岩机

2005年：研发首台履带潜孔钻车，切入矿山机械边界

2009年：全液压露天凿岩钻车获评“国内首台套”，参与行业尺度制定

2014年：建造志高掘进(上海)国际营业公司，拓展国外市集

2022年：创业板IPO中止，后转战北交所

2024年：新三板挂牌，北交所IPO获受理

2025年：三度遭问询，募资额从5.36亿缩水至3.95亿

结语：志高机械的IPO之路可谓“带病闯关”云开体育，从销售委果性到产能消化武艺，从科罚结构到手艺储备，多重风险交汇。投资者需警惕其“高增长叙事”背后的财务修饰与业务不笃定性。