厦门合兴包装印刷股份有限公司          编号：信评委函字2025追踪 0880 号                   厦门合兴包装印刷股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为寄托评级，中诚信国际偏执评估东谈主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径寂然、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或仍是考究对外公布的信息，以偏执他证据监管端正收罗的信息，中诚信国际按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、真正性、齐全性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及技俩东谈主员履行了守法访问和诚信义务，有充分事理保证本次评级谨守了真正、客不雅、公谈的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级才能作念出的寂然判断，未受评级寄托     方、评级对象和其他第三方的滋扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用情状的任何表述和判断仅看成关联决策参考之用，并不料味着中诚信国际履行性提议任     何使用东谈主据此论说接收投资、假贷等交往行径，也弗成看成任何东谈主购买、出售或合手有关联金融家具的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本论说所述的评级闭幕而出现的任何损失负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担牵扯。 ?   本次评级闭幕自本评级论说出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级闭幕或暂停、完了评级等。 ?   证据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本     论说的行径，中诚信国际不承担任何牵扯。                                    中诚信国际信用评级有限牵扯公司                        厦门合兴包装印刷股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级闭幕                 厦门合兴包装印刷股份有限公司            AA/安详  本次追踪债项及评级闭幕                  “合兴转债”                    AA                               证据国际老例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行追踪  追踪评级原因                               评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                               本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于厦门合兴包装印刷股份有限                               公司（以下简称“合兴包装”或“公司”）在瓦楞包装行业领有一定的品牌知  评级不雅点                         名度和范畴上风，下搭客户是细分行业头部企业，质料较好。同期中诚信国际                               也关爱到行业需求承压重叠原材料价钱波动，进一步加重竞争压力、存货及应                               收账款对营运资金形成占用且货币资金对短期债务阴私能力较弱，需关爱资金                               盘活及偿债安排等身分对其策动和合座信用情状形成的影响。                               中诚信国际合计，厦门合兴包装印刷股份有限公司信用水平在翌日 12~18 个月  评级瞻望                               内将保合手安详。                               可能触发评级上调身分：中枢业务多元化发展，轮廓抗风险能力合手续擢升，  调级身分                               本钱实力显赫增强，资源适度能力及凹凸游议价能力昭着增强，市神志位和                               占有率大幅擢升，盈利能力大幅飞腾且具有合手续性。                               可能触发评级下调身分：业务范畴合手续收缩且难以逆转；采购及销售渠谈明                               显受阻，主要客户合手续流失，市神志位和收入范畴大幅下滑；应收账款和存                               货产生大范畴坏账损失；盈利能力大幅下滑；债务水平大幅攀升，流动性压                               力进一步加大。                                        正 面    ? 公司是我国瓦楞包装龙头企业，追踪期内坐褥基地有所减少，但仍达到近60家，在行业内具有一定的范畴上风和      品牌闻明度    ? 公司下搭客户主如若家电、日化、食物饮料等行业头部企业，合座质料较优                                        关 注    ? 纸成品包装行业竞争浓烈，连年来行业需求承压重叠原材料价钱波动，进一步加重市集竞争压力    ? 存货和应收账款对营运资金仍形成一定占用，公司资金的盘活情况有待关爱    ? 公司非受限货币资金对短期债务的阴私能力较弱，此外“合兴转债”将于2025年8月到期，若到期前未转股，将进      一步加大公司债务偿付压力，需合手续关爱公司偿债资金安排 技俩负责东谈主：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn 技俩组成员：邱校友 xyqiu@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                          厦门合兴包装印刷股份有限公司 ? 财务概况           合兴包装（统一口径）                   2022                  2023              2024                2025.3/2025.1~3 金钱统共（亿元）                                       88.32                 82.21             77.18                  75.88 通盘者权柄共计（亿元）                                    36.14                 35.17             33.43                  33.18 欠债共计（亿元）                                       52.18                 47.04             43.75                  42.69 总债务（亿元）                                        32.80                 29.43             26.55                  27.05 营业总收入（亿元）                                     153.75                124.14            114.70                  24.96 净利润（亿元）                                         1.10                  0.86              0.78                    0.48 EBIT（亿元）                                        1.60                  1.92              1.58                       -- EBITDA（亿元）                                      4.66                  4.99              4.72                       -- 策动行动产生的现款流量净额（亿元）                               6.56                  5.15              5.49                    1.55 营业毛利率（%）                                        8.79                 11.40             12.02                  13.35 总金钱收益率（%）                                       1.74                  2.25              1.99                       -- EBIT 利润率（%）                                     1.04                  1.54              1.38                       -- 金钱欠债率（%）                                       59.08                 57.22             56.68                  56.27 总本钱化比率（%）                                      47.58                 45.56             44.27                  44.91 总债务/EBITDA（X）                                   7.03                  5.89              5.63                       -- EBITDA 利息保障倍数（X）                                5.05                  6.63              8.32                       -- FFO/总债务（X）                                      0.11                  0.14              0.17                       -- 注：1、中诚信国际证据合兴包装提供的经立信管帐师事务所（罕见庸俗合伙）审计并出具尺度无保寄望见的 2023~2024 年度审计论说及未经审 计的 2025 年度一季度财务报表整理，其中，2022 年、2023 年财务数据分辨取舍了 2023 年、2024 年审计论说期初数，2024 年财务数据取舍了 中诚信国际已将其他流动欠债中未完了阐述的单据调和至短期债务核算。 ? 本次追踪情况           本次债项    前次债项评                     刊行金额/债项余   债项简称                     前次评级有用期                                       存续期                       罕见要求           评级闭幕     级闭幕                       额（亿元）                                                                                     赔偿利率说明、回售条  合兴转债       AA      AA                           5.96/3.00      2019/8/16~2025/8/16 款、赎回要求、尽头向下                                  具日                                                                                     修正要求 注：债券余额为 2025 年 5 月末数据。  主体简称            本次评级闭幕                    前次评级闭幕                                前次评级有用期  合兴包装             AA/安详                     AA/安详                            2024/6/18 至本论说出具日                     厦门合兴包装印刷股份有限公司 ? 评级模子 注： 调和项：当期情状对公司基础信用品级无显赫影响。 方法论：中诚信国际通用行业评级方法与模子 TY_2024_04                          厦门合兴包装印刷股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济合手续回升向好            外部冲击影响加大，全年杀青 5%傍边的增长方针虽有压力但仍有增量政策相沿。 的基础还需要进一步踏实， 在更正动能不休增强、内需后劲不休开释、政策空间满盈及高水平对外盛开稳步扩大的支合手下，中国经济有 望连接保合手稳中有进的发展态势。       详见《一季度经济进展超预期，为全年打下考究基础》，论说聚合 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 包装企业盈利空间依旧承压，行业竞争浓烈进度不休加深。       纸成品包装属于包装的一种，是指用纸和纸板等原材料，进一步加工制成纸成品的坐褥行动；并       操纵加工制造出来的瓦楞纸、纸板、纸箱、纸盒等进行关联行业家具包装作事的一系列行动。纸       成品包装行业总体呈现“上游聚积，下流分散”的特质，上游造纸行业是典型的顺周期行业，其       景气进度与宏不雅经济走势呈现正关联关系。2024 年前三季度，瓦楞原纸和箱板原纸价钱合手续下滑，       四季度有所反弹，但 2025 年以来延续下行走势。纸成品包装下流行业包括食物、饮料、家电、日       化等，阴私面广，需求分散。2024 年下流对包装采购收缩的不利局面下，中国包装纸企业策动压       力仍较大，盈利空间依旧承压。证据《印刷司理东谈主》发布的 2023、2024 中国印刷包装企业 100 强       排名榜，2024 印刷包装企业百强销售总收入为 1,448 亿元，同比减少 8.8%。       瓦楞纸包装行业对输送成本明锐，其存在“100~150KM”的输送半径特质。现在我国包装行业呈       现中小坐褥厂商宽敞，行业聚积度分散的特质，包装企业在通盘产业链中议价能力相对较弱。低       端纸成品包装企业由于企业范畴小，时代实力差，家具层次较低，家具同质化悦目严重，相互竞       争浓烈，但短期民众业过期产能退出速率较慢，行业聚积度擢升短期内难以有昭着改善，行业竞       争侧重在成本端。中高端纸成品包装市集则被少数开发先进、时代着手、工艺水平较高且具有丰       富行业熏陶的龙头企业所占据，其主要面向下流耗尽品行业中的龙头企业，配套优质的瓦楞纸箱       家具，提供合座包装作事有有计划，通过优质家具和升值作事创造家具溢价和品牌溢价，客户对包装       价钱相对不解锐且客户粘性高，抗风险能力较强。 中诚信国际合计，依托宽敞坐褥基地，合兴包装在瓦楞包装行业领有一定的范畴上风和市集竞争力；追踪期 内，公司产能操纵率保管在较高水平，主要下搭客户妥洽较为安详，客户合座质料较好；但下流主要家具竞 争浓烈对公司盈利能力形成一定影响，中诚信国际将合手续对行业竞争情状及公司后续策动功绩的变化保合手关 注。       收尾 2025 年 3 月末，公司控股股东新疆兴汇注股权投资管束有限合伙企业（以下简称“新疆兴汇       聚”）班师合手有公司 33.22%股权；许晓光、许晓荣、许天津、吕秀英组成的许晓光眷属1仍为公司                            厦门合兴包装印刷股份有限公司     履行适度东谈主，股权结构无要紧变化。收尾 2025 年 4 月 14 日，新疆兴汇注业对外质押公司股份     董事、监事离任和高等管束东谈主员解聘的情况，处置结构较为安详。     公司主动转让部分耗损子公司股权，减少统一规模内子公司 3 家。追踪期内公司统一规模变化对     业务结构未产生要紧影响。     追踪期内公司政策未发生要紧变化，政策方针较为明确且具有合手续性。公司将聚焦“市集开拓、     数字赋能、绿色转型、东谈主才建造”四大方针深耕基本盘，作念精作念强主营业务，聚积力量股东智能     化改造、数字化转型、可合手续发展、多元化市集形态建造，扩大市集影响。     追踪期内，公司聚焦瓦楞包装行业需求，股东家具研发，大概空闲下流主要行业的家具需求，并     证据履行情况整合减少坐褥基地数目至近 60 家，仍具备一定的品牌闻明度和范畴上风。公司下     搭客户行业散播较为分散，主要客户是各行业细分龙头，合座质料较好；受外部环境及下流竞争     浓烈等身分影响，瓦楞纸板产销量有所下行。     追踪期内，公司仍为国内瓦楞包装行业龙头企业之一，主要家具仍以瓦楞纸箱、彩盒及缓冲包装     材料为主。跟着下流行业对环保材料的要求提高，公司通过数字化印刷时代更正应用，研发多种     个性化、绿色节能包装，家具供应较为多元。获利于较全面的坐褥基地布局2、一定的范畴上风以     及较强的时代水和善研发实力3，公司在瓦楞包装这一细分行业仍保合手一定的品牌闻明度和较好的     市神志位。追踪期内，公司以子公司福建长信纸业包装有限公司（以下简称“福建长信”）看成     老厂改造的智能制造试点单元，通过对坐褥线实施定制化的智能化改造，在裁汰东谈主工成本的基础     上擢升合座坐褥恶果，智能制造的发展或将不休擢升公司坐褥恶果。     了一定的成本适度压力。2024 年，公司从前五大供应商采购金额共计 41.87 亿元，占年度采购总     额的 36.70%。中诚信国际合计，原材料价钱变化仍存在不笃定性，需合手续关爱公司原材料价钱变     化对公司成本适度及盈利能力的影响。                              表 1：连年来主要原材料采购情况（万吨、亿元）      家具               采购量          采购金额      采购量          采购金额      采购量          采购金额      采购量          采购金额      瓦楞纸        120.20       39.72    113.74        30.09    116.27        28.85     23.79          5.57      箱板纸        116.07       44.50    115.32        35.49    113.81        33.05     22.49          6.65      其他原纸        17.25        8.09     18.27         7.22     18.44         6.58         4.11       1.43     尊府来源：公司提供，中诚信国际整理     追踪期内，公司仍取舍“以销定产”的坐褥模式，各种家具产销率受需乞降家具请托周期影响有     所波动，但总体保合手考究水平。纸箱客户以优质大客户为主，受家电等下流行业需求减少影响， 新中心和柔印时代更正中心；其中，包装时代更正中心的包装安全检测实验室通过了 ISTA（国际安全输送协会）实验室认证，通过该实验室认 证出具的论说具有国际通用性；公司亦是 8 项瓦楞行业的国度尺度纠正的主要草拟单元。                       厦门合兴包装印刷股份有限公司   其产销量同比略有减少；纸板客户以中小客户为主，公司通过活泼调和价钱擢升竞争力，其产销   量范畴较为安详；2024年，市集对彩印包装家具的需求减少，导致公司彩印包装产销量同比昭着   减少。公司下搭客户触及家电、日化、食物饮料等行业，且主要为上述行业头部企业，合座信用   禀赋较好，主要客户妥洽周期较长，妥洽安详性较好。2024年，公司前五大销售客户销售占比为   承兑汇票，还包括一定例模的营业承兑汇票。中诚信国际关爱到，公司与客户的结算账期一般为                       表 2：连年来公司主要家具产销情况（万立方米、%）      年度        主要家具         产量            其中：再加工         销量                产销率                瓦楞纸板          313,630.62     170,640.50   126,907.32          94.87%                彩印包装           48,946.36             --     51,422.82         105.06%                瓦楞纸板          307,467.36     187,627.63    118,185.93         98.62%                彩印包装           52,619.66             --     55,694.97         105.84%                瓦楞纸板          298,998.56     187,486.92   108,647.06          97.43%                彩印包装           16,951.32             --     17,001.82         100.30%                瓦楞纸板           82,463.25      54,040.90     26,830.76         94.40%                彩印包装            3,918.59             --      4,052.92         103.43%    尊府来源：公司提供，中诚信国际整理   销售区域来看，华南区域和华中区域仍是公司主要销售区域，2024 年，两区域共计收入占比超   长，但占比仍相对较低，2024 年国际收入占比 4.27%。   售价方面，公司以“坐褥成本+合理毛利”的订价政策为基础，团结订单范畴、账期、结算方式、   客户信用质料等多方面身分轮廓订价。受原纸价钱合手续下落影响，2024 年，公司纸箱和纸板销售   均价均低于上年平均水平，2025 年一季度，主要家具销售均价延续跌势。   收尾现在，公司在建技俩剩余投资范畴不大，且在包装行业下行周期下，公司收缩投资贪图，项   目投资以呼和浩特、蚌埠等客户配套建厂技俩为主，测度翌日投资范畴不大。 财务风险 中诚信国际合计，追踪期内，受下流竞争浓烈及信用减值加多等身分影响，公司主要盈利有计划有所弱化，整 体盈利能力一般，有待进一步擢升；应收账款和存货仍对营运资金形成一定占用；公司财务杠杆偏高，货币 资金对短期债务阴私不及，短期债务占比很高，债务结构有待优化。   盈利能力   营业收入均呈小幅下落态势，工业用纸业务主如若原纸贸易业务，公司团结市集变化主动缩减规                              厦门合兴包装印刷股份有限公司         模，形成该板块收入下落。2024 年主要原材料原纸价钱回落缓解了一定进度的成本压力，但下流         竞争浓烈导致包装家具售价下落昭着，轮廓影响下全年公司毛利率水平有所下滑；追踪期内，公         司加强用度管束，各项时候用度均有所压降，上述身分轮廓影响下，公司策动性业务利润同比增         长 27.62%。此外，因市集环境及客户情况的不休变化，公司长账龄应收账款有所加多，公司证据         管帐准则关联端正对以账龄看成信用风险特征的应收款项测度损失率进行相应调和4，导致 2024         年公司计提应收账款单项坏账准备大幅加多至 1.18 亿元。合座来看，追踪期内公司利润总数及毛         利率等盈利有计划有所安稳，盈利能力有所弱化，且仍处于较低水平，需合手续关爱下搭客户策动回         款情况对公司盈利安详性的影响。2025 年一季度公司营业收入同比下落 8.75%，但受益于原材料         价钱下落，毛利率同比有所擢升，利润总数同比有所增长。         金钱质料         受公司策动盘活加速及刊出部分子公司等身分影响，公司金钱范畴有所下落。其中应收账款、应         收单据和存货呈不同进度下落但仍保合手在较大范畴，对公司营运资金形成一定占用；公司货币资         金小幅减少，受限比例仍然较高，相较于债务总范畴，资金储备有限；受折旧范畴较大影响，跟         踪期内公司固定金钱范畴有所减少，2024 年末固定金钱占非流动金钱比重接近 63%。公司欠债仍         主要由有息债务及策动性打法组成；追踪期内，跟着“合兴转债”等永远债务相近到期，2024 年         末及 2025 年 3 月末，公司短期债务占比跳跃 80%，债务期限结构有待优化。         权柄结构方面，2024 年未分拨利润减少主要系当期现款分成5较多所致；而少数股东权柄减少主         要系公司与凹凸游厂商合股成就的部分纸板工场受国内市集需求疲软影响策动功绩发生耗损所         致；轮廓影响下导致公司权柄范畴有所减少。财务杠杆方面，受债务范畴下落影响，2024 年末公         司总本钱化比率较期初有所下落。         范畴，期末债务范畴小幅加多，金钱欠债率及总本钱化比率较 2024 年末变化不大。         现款流及偿债情况         连年来，受业务及单据结算范畴波动影响，公司策动行动净现款流入范畴有所波动，但仍保合手一         定获现能力。2024 年公司技俩建造本钱支拨范畴不大，当年投资行动现款净流出范畴昭着收窄。         受债务范畴压降影响，公司中枢偿债有计划 EBITDA 利息保障倍数、总债务/EBITDA、FFO/总债务         在追踪期内出现阶段性改善趋势，但非受限货币资金对短期债务阴私不及，债务期限结构有待优         化。收尾 2025 年 3 月末，公司统一口径共赢得银行授信额度 59.49 亿元，其中尚未使用额度为         事项均由公司本部决策。                               表 4：连年来公司金钱质料关联有计划（亿元、%、X）          营业收入                                     153.75          124.14          114.70                   24.96                     厦门合兴包装印刷股份有限公司     营业毛利率                      8.79     11.40     12.02        13.35     时候用度                      12.27     12.38     11.69         2.63     时候用度率                      7.98      9.97     10.20        10.55     策动性业务利润                    1.18      1.72      2.19         0.66     信用减值损失                    -0.55     -0.59     -1.18        -0.11     利润总数                       0.61      0.96      0.84         0.56     EBIT 利润率                   1.04      1.54      1.38            --     总金钱收益率                     1.74      2.25      1.99            --     货币资金                       5.30      6.06      5.67         7.76     应收单据                       6.22      5.26      0.18         0.20     应收账款                      28.36     24.60     23.44        20.68     存货                        13.16     10.69     10.39         9.95     固定金钱                      20.39     21.19     20.33        19.93     无形金钱                        6.51     6.72      6.71         6.38     金钱统共                      88.32     82.21     77.18        75.88     短期借钱                        5.71     3.86      4.68         4.62     打法单据                       11.66    12.96     13.77        13.73     打法账款                      15.57     14.57     14.16        12.65     总欠债                       52.18     47.04     43.75        42.69     短期债务/总债务                  67.86     62.46     82.05        81.84     总债务                       32.80     29.43     26.55        27.08     实收本钱                      12.39     12.39     12.23        11.96     未分拨利润                     14.55     14.04     13.11        13.61     通盘者权柄共计                   36.14     35.17     33.43        33.18     金钱欠债率                     59.08     57.22     56.68        56.27     总本钱化比率                    47.58     45.56     44.27        44.94     策动行动净现款流                    6.56     5.15      5.49         1.55     投资行动净现款流                   -3.59    -3.18     -1.61        -0.21     筹资行动净现款流                   -2.86    -1.55     -4.08         0.46     非受限货币资金/短期债务                0.13     0.19      0.15         0.23     EBITDA 利息保障倍数               5.05     6.63      8.32            --     总债务/EBITDA                  7.03     5.89      5.63            --     FFO/总债务                     0.11     0.14      0.17            --     尊府来源：公司财务报表，中诚信国际整理     或有事项     收尾 2025 年 3 月末，公司受限金钱共计为 5.15 亿元，占总金钱的 6.79%，受限比例较低。其中     受限货币资金为 2.72 亿元，主要系银行单据保证金；受限固定金钱和无形金钱分辨为 1.47 亿元     和 0.60 亿元，主要用于办理银行贷款。     收尾 2025 年 3 月末，公司无对外担保和影响其频频策动的要紧未决诉讼。     过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用论说》及关联尊府，2022 年~2025 年 4 月，公司     通盘借钱均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。证据公开尊府表露，收尾     论说出具日，公司在公开市集无信用背信纪录。 假定与预测6 刊行东谈主关联的要紧假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前述的 预测性信息与刊行东谈主的翌日履行策动情况可能存在各异。                             厦门合兴包装印刷股份有限公司 假定      ——2025 年，受下流竞争浓烈影响，测度合兴包装收入及毛利率水平有所下落。      ——2025 年，测度合兴包装本钱支拨范畴将有所下落。      ——2025 年，合兴包装以债务收缩为主，债务范畴有所减少。 预测                                 表 5：预测情况表（%、X）       要紧有计划                                   2023 年履行       2024 年履行        2025 年预测       总本钱化比率                                        45.56          44.27           35~44       总债务/EBITDA                                     5.89           5.63          4.0~5.6      尊府来源：中诚信国际预测 调和项      ESG7进展方面，合兴包装环境和安全坐褥方面进展考究，并积极履行企业社会牵扯，2024 年以      来，公司未发生环境收敛事故，但公司子公司存在因环境问题受到行政处罚的情形8；追踪期内，      公司处置结构考究，内适度度完善，现在 ESG 轮廓进展中等，潜在 ESG 风险一般，与前次 ESG      评估无要紧变化。流动性评估方面，合兴包装策动获现能力较好，尚有一定例模的未使用授信额      度。同期，公司为 A 股上市公司，具有班师融资渠谈。公司资金流出主要用于日常策动、分拨股      利及外部投资，连年来公司在建技俩参加基本完成，测度翌日本钱开支范畴较小。此外，公司债      务以短期为主，债务到期散播主要聚积于一年以内，翌日一年的流动性来源对流动性需求形成一      定阴私，流动性评估对公司基础信用品级无显赫影响。 追踪债券信用分析                                表 6：公司召募资金使用情况       债项简称         召募资金（亿元）    已使用召募资金（亿元）              召募用途               召募用途是否变更       合兴转债           5.96           5.96         产能建造、补充流动资金                    未变更      注：证据 2022 年 7 月 1 日公司召开的第六届董事会第四次会议，鉴于公司 2019 年度公开刊行可调节公司债券召募资金投资技俩已一齐      达到预定可使用状态，甘心将上述技俩赐与结项，并将召募资金投资技俩结项后的节余召募资金 2,721.82 万元（包含尚未支付的条约余      款、质保金和扣除手续费的利息收入等，履行以转出当日专户余额为准）用于长期补充流动资金。      尊府来源：公司提供，中诚信国际整理      “合兴转债”成就回售要求、赎回要求及转股价钱修正要求。收尾 2025 年 6 月 6 日，受利润分拨      及公司刊出回购股份等事项影响，公司将转股价钱调和至 3.27 元/股。收尾 2025 年 6 月 6 日收      盘，合兴包装畴昔 20 个交往日的平均交往价钱为 3.356 元/股。追踪期内，合兴包装股票自 2024      年 6 月 3 日至 2024 年 7 月 15 日一语气三十个交往日的收盘价低于当期可转债转股价钱的 70%，且      “合兴转债”处于临了两个计息年度内，证据《召募说明书》中的商定，“合兴转债”有条件回      售要求收效。本次回售求教期：2024 年 7 月 18 日至 2024 年 7 月 24 日，“合兴转债”本次回售      有用求教数目 22 张，回售金额为 2,236.56 元（含息、税）。追踪期内，公司股票价钱未触发赎回 装印刷有限公司因作歹《中华东谈主民共和国大气收敛防治法》第四十五条文定，被罚金 22,571 元。                      厦门合兴包装印刷股份有限公司     要求9，追踪期内合兴包装股价颤动上行，但若到期未转股或提前触发还售要求，会加大公司债务     偿付压力，翌日需合手续关爱公司股价变动及转股价钱调和后续安排对兑付和转股的影响。     收尾 2025 年 3 月末，“合兴转债”累计转股 2,958,509 张10，累计转股金额为 2.96 亿元，未转股     金额占刊行总金额的 50.34%。     “合兴转债”未成就担保增信步骤，债券信用水平与公司信用实力高度关联。追踪期内公司债务     散播主要聚积于一年以内，但公司策动层面仍保合手一定的行业地位和市集竞争力，具备一定的经     营获现能力，主营业务策动情况考究，追踪期内信用质料无显赫恶化趋势。 评级论断     要而论之，中诚信国际保管厦门合兴包装印刷股份有限公司的主体信用品级为 AA，评级瞻望为     安详；保管“合兴转债”的债项信用品级为 AA。 不及 3,000 万元时，公司有权决定赎回一齐或部分未转股的可调节公司债券。             厦门合兴包装印刷股份有限公司 附一：厦门合兴包装印刷股份有限公司股权结构图及组织结构图（收尾 2025 年 3 月末） 尊府来源：公司提供                     厦门合兴包装印刷股份有限公司 附二：厦门合兴包装印刷股份有限公司财务数据及主要有计划（统一口径）    财务数据（单元：万元）                  2022           2023           2024        2025.3/2025.1~3 货币资金                       53,009.18      60,649.88      56,674.15              77,607.65 应收账款                      283,635.27     246,018.71     234,425.92             206,797.36 其他应收款                       9,353.24       7,235.83       6,399.09                7,725.33 存货                        131,563.63     106,948.08     103,870.05              99,549.51 永远投资                        5,380.00       6,480.10       6,480.10                6,480.10 固定金钱                      203,903.90     211,944.84     203,271.74             199,262.53 在建工程                       12,045.63       5,887.45       4,203.99                3,909.37 无形金钱                       65,075.40      67,151.79      67,079.26              63,849.34 金钱统共                      883,155.46     822,050.43     771,781.74             758,758.90 其他打法款                       4,767.78       4,488.54       4,151.88                4,093.68 短期债务                      222,602.00     183,828.67     217,871.11             221,614.22 永远债务                      105,443.67     110,483.79      47,662.10              49,175.59 总债务                       328,045.68     294,312.47     265,533.20             270,789.81 净债务                       298,422.62     260,161.09     233,136.87             220,389.79 欠债共计                      521,793.64     470,368.54     437,461.92             426,934.64 通盘者权柄共计                   361,361.82     351,681.89     334,319.82             331,824.26 利息支拨                        9,227.81       7,536.09       5,667.93                1,306.71 营业总收入                   1,537,526.98   1,241,390.29   1,147,031.69             249,581.62 策动性业务利润                    11,847.17      17,198.42      21,948.77                6,578.80 投资收益                          479.21         276.58          95.15                   93.77 净利润                        10,964.71       8,616.98       7,752.56                4,828.79 EBIT                       16,017.90      19,156.91      15,821.33                       -- EBITDA                     46,639.66      49,932.70      47,176.60                       -- 策动行动产生的现款流量净额              65,563.31      51,526.70      54,899.84              15,475.40 投资行动产生的现款流量净额             -35,903.04     -31,755.56     -16,109.68               -2,090.23 筹资行动产生的现款流量净额             -28,630.59     -15,475.04     -40,822.51                4,601.23         财务有计划                  2022            2023           2024         2025.3/2025.1~3 营业毛利率（%）                      8.79           11.40          12.02                   13.35 时候用度率（%）                      7.98            9.97          10.20                   10.55 EBIT 利润率（%）                   1.04            1.54           1.38                       -- 总金钱收益率（%）                     1.74            2.25           1.99                       -- 流动比率（X）                       1.36            1.40           1.18                    1.21 速动比率（X）                       1.04            1.09           0.91                    0.94 存货盘活率（X）                      8.59            9.22           9.57                   8.50* 应收账款盘活率（X）                    4.79            4.69           4.77                   4.53* 金钱欠债率（%）                     59.08           57.22          56.68                   56.27 总本钱化比率（%）                    47.58           45.56          44.27                   44.94 短期债务/总债务（%）                  67.86           62.46          82.05                   81.84 经调和的策动行动产生的现款流 量净额/总债务（X） 经调和的策动行动产生的现款流 量净额/短期债务（X） 策动行动产生的现款流量净额利 息保障倍数（X） 总债务/EBITDA（X）                  7.03           5.89           5.63                        -- EBITDA/短期债务（X）                 0.21           0.27           0.22                        -- EBITDA 利息保障倍数（X）               5.05           6.63           8.32                        -- EBIT 利息保障倍数（X）                 1.74           2.54           2.79                        -- FFO/总债务（X）                     0.11           0.14           0.17                        -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、带*有计划仍是年化处理；3、中诚信国际已将其他有流动欠债中未完了阐述的单据调和至短期债务；4、“--” 暗示数据不可得或数据不可比。                      厦门合兴包装印刷股份有限公司 附三：基本财务有计划的有计划公式           有计划                               有计划公式                     短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+打法单据+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务调和项     永远债务            永远借钱+打法债券+租借欠债+其他债务调和项     总债务             永远债务+短期债务 资 本   经调和的通盘者权柄       通盘者权柄共计-混杂型证券调和 结   金钱欠债率           欠债总数/金钱总数 构     总本钱化比率          总债务/（总债务+经调和的通盘者权柄）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息支拨            本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调和至债务的混杂型证券股利支拨     永远投资            债权投资＋其他权柄器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋永远股权投资     应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调和项平均净额） 经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调和项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          营业成本+条约金钱平均净额×360 天/营业收入-打法账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     营业毛利率           （营业收入-营业成本）/营业收入     时候用度共计          销售用度+管束用度+财务用度+研发用度     时候用度率           时候用度共计/营业收入                     营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障条约准备金 盈   策动性业务利润 利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时候用度+其他收益-非时常性损益调和项 能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非时常性损益调和项 力     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形金钱摊销+永远待摊用度摊销     前盈余）     总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额     EBIT 利润率        EBIT/营业收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现   经调和的策动行动产生的     策动行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他永远金钱支付的现款中本钱化的研 金   现款流量净额          发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和混杂型证券股利支拨 流                     经调和的策动行动产生的现款流量净额—营运本钱的减少（存货的减少+策动性应收技俩的减     FFO                     少+策动性打法技俩的加多）     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨 偿 债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨 能   策动行动产生的现款流量 力                   策动行动产生的现款流量净额/利息支拨     净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障条约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的关联企业专用；2、证据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表时势的告知》（财会201815 号），对于未履行新金融准则的企业， 永远投资有计划公式为：“永远投资=可供出售金融金钱+合手有至到期投资+永远股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息透露诠释性公告 第 1 号——非时常性损益》证监会公告200843 号，非时常性损益是指与公司频频策动业务无班师关系，以及虽与频频策动业务关联，但由于 其性质罕见和偶发性，影响报表使用东谈主对公司策动功绩和盈利能力作念出频频判断的各项交往和事项产生的损益。                      厦门合兴包装印刷股份有限公司 附四：信用品级的符号及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级符号      aaa       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。       aa       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，背信风险很低。        a       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。      bbb       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。      bb        在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。       b        在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于考究的经济环境，背信风险很高。      ccc       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的能力相配依赖于考究的经济环境，背信风险极高。       cc       在无外部罕见支合手下，受评对象基本弗成偿还债务，背信很可能会发生。        c       在无外部罕见支合手下，受评对象弗成偿还债务。 注：1 除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本品级。2 个体信用评估：通 过分析受评主体的策动风险和财务风险，在不沟通外部罕见支合手情况下，对其自己信用实力的评估。罕见支合手指政府或股东为了幸免受评主体 背信，对受评主体所提供的日常业务除外的任何拯救。    主体品级符号                            含义      AAA         受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。       AA         受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，背信风险很低。       A          受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。      BBB         受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。       BB         受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。        B         受评对象偿还债务的能力较地面依赖于考究的经济环境，背信风险很高。      CCC         受评对象偿还债务的能力相配依赖于考究的经济环境，背信风险极高。       CC         受评对象基本弗成偿还债务，背信很可能会发生。       C          受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”符号进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中永远债项品级符号                           含义     AAA          债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA          债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。      A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。     BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB          债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B          债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。     CCC          债券安全性相配依赖于考究的经济环境，信用风险极高。      CC          基本弗成保证偿还债券。      C           弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”符号进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级符号                           含义      A-1         为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2         还本付息能力较强，安全性较高。      A-3         还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B          还本付息能力较低，有很高的背信风险。       C          还本付息能力极低，背信风险极高。       D          弗成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             厦门合兴包装印刷股份有限公司 寂然·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn